调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国(gu霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ó)芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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