5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīncampus是什么意思 campus是国誉吗)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(mecampus是什么意思 campus是国誉吗)，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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