金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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