2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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