近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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