北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的(de)平均(jūn)小时工资(zī)环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测(cè)的(de)中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也(yě)有了(le)有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续(xù)第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着(zhe)衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美联(lián)储是(shì)否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快(kuài)就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下(xià)半(bàn)年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案随着经济下(xià)行压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度(dù)剔除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资(zī)者(zhě)购买量(liàng)的(de)减少(shǎo)抵消了(le)这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前(qián)的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金(jīn)属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确(què)实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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