金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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