大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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