一、“中特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之一：低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商股息率(lǜ)显著高于市(shì)场整体，较(jiào)高的分红也成为其进可(kě)攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的持(chí)续支撑和催化发字有几画，发字有几画五行什么trong>

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一(yī)路(lù)”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济上(shàng)升为国(guó)家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经济”的(de)基础设(shè)施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气(qì)修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币(bì)升(shēng)值的(de)全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复(fù)，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同时下(xià)游需(xū)求基(jī)本(běn)集中在(zài)国(guó)内市场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受(shòu)益于(yú)人(rén)民币升(shēng)值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点(diǎn)支持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运市场需求(qiú)正在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动(dòng)造(zào)船(chuán)企(qǐ)业重(zhòng)组整合和(hé)产(chǎn)能优化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高(gāo)。同时(shí)近(jìn)几年，高(gāo)速(sù)公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回报(bào)计划，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：发字有几画，发字有几画五行什么rong>经济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修(xiū)复(fù)空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资(zī)的政策(cè)基调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作(zuò)为业绩(jì)稳(wěn)定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关(guān)注经(jīng)济数据波动(dòng)，政策超预期(qī)收紧，美(měi)联(lián)储超(chāo)预期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略