作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比腰围88是多少 腰围88是多少码小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(s腰围88是多少 腰围88是多少码uō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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