金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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