昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)_D是什么意思，_3是什么意思美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪_D是什么意思，_3是什么意思期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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