金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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