自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业(yè)模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示(shì)，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(z美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思hǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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