金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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