金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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