私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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