本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股(蝴蝶会采蜜吗gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(j蝴蝶会采蜜吗ì)股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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