原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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