5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心campus是什么意思 campus是国誉吗e-height: 24px;'>campus是什么意思 campus是国誉吗血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)campus是什么意思 campus是国誉吗理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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