昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(cì)，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》p>

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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