上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。 <但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》/p>

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对(du但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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