财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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