美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机(jī)制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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