原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（6牛鬼蛇神是什么生肖00519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能牛鬼蛇神是什么生肖; line-height: 24px;'>牛鬼蛇神是什么生肖的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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