财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场(每走一步就会深深的撞每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下一下，抱着走一下就撞一下chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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