申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kà芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好n)出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

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　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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