作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tó不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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