来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别rong>

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。