四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行(xí正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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