财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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