核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收广西属于南方还是北方color: #ff0000; line-height: 24px;'>广西属于南方还是北方益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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