作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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