大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，禧与禧与喜的区别是什么，喜字logo设计喜的区别是什么，喜字logo设计均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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