公(gōng)募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少　三(sān)是，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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