上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推(t妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思uī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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