金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(ch珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗í)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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