金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(j相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗iǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gā相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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