5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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