金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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