核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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