自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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