昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.0什么是人员类型 人员类型有哪些4亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生什么是人员类型 人员类型有哪些猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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