金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向)运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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