上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生元电荷e等于多少？品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qī元电荷e等于多少？ng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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