财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华(huán是什么化学元素，n是什么化学元素符号)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前(qián)的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强，比(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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