自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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