北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在(zài)降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方(fāng)向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米致美(měi)元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息(xī)，并(bìng)评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储可能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和(hé)时(shí)薪(xīn)增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可能(néng)会(huì)在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年(nián)降息的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但美联(lián)储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表示(shì)美(měi)国银行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下(xià)行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银(yín)因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在议息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半(bàn)年大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观(guān)点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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