5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药(yào)板北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(j北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日īn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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