私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监管1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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